Os Bored Apes subiram 86% em 30 dias e o market cap total de NFTs cruzou USD 2 bilhões novamente, então a manchete que circula é a de que os NFTs voltaram. Mas vale pisar no freio antes de comprar a tese: três explicações coexistem (amadurecimento de marca, beta do ETH e manipulação via wash trading), e quem afirma distinguir sinal de ruído com certeza está vendendo alguma coisa.
Um rally amplo e o caso das marcas
Este não é um rally concentrado em uma ou duas coleções: ele pegou quase todo blue chip ao mesmo tempo, com BAYC +86%, Mutant Apes +106%, Bored Ape Kennel Club +118%, e Azuki, Doodles e Pudgy Penguins todos subindo bem, enquanto apenas o CryptoPunks fica de fora com um modesto +7%. Há um argumento legítimo de que isso reflete uma transformação real, porque as coleções que sobreviveram ao inverno são justamente as que pararam de tentar ser apenas NFTs. O BAYC da Yuga Labs foi admitido na coleção permanente do MoMA e trocou seu CEO em março, com Greg Solano passando a presidente do conselho e Michael Figge assumindo as operações. A Pudgy Penguins realmente virou uma marca de consumo com pelúcias no Walmart, uma parceria com a VanEck para colecionáveis físicos com chips NFC, o visa Pengu Card, o jogo de navegador Pudgy World e a expansão para a Amazon. Defensores argumentam que o capital começa a precificar não o JPG, mas a marca por trás dele, do mesmo modo que faz sentido pagar um prêmio por uma ação da Disney.
O caso de que é ruído
O caso baixista é que isso pode ser ruído em quatro frentes. Segundo a CryptoSlam, o wash trading ainda responde por cerca de 50% do volume total de NFTs, e em mercados pequenos e ilíquidos manipular o preço fica mais fácil, não mais difícil. O rally de blue chips de abril não foi distribuído de forma uniforme: concentrou-se em 18-19 de abril, quando o floor do BAYC saltou cerca de 45% em 48 horas, o maior movimento diário desde 2022, os mesmos dois dias do exploit que drenou USD 292M da Kelp DAO via a bridge LayerZero e atingiu duramente a Aave (USD 8,45B em saques nas 48 horas seguintes). O rally também acontece enquanto todo o mercado cripto está animado, com o ETH subindo 18% no mês, então pode ser apetite por risco em vez de convicção, capital que sai primeiro dos NFTs quando o ciclo vira. Mais revelador ainda, o volume real de transações e os usuários ativos caíram quase pela metade entre fevereiro e abril mesmo com os preços subindo, um padrão característico de mercado em fim de ciclo ou operado por poucos. A pergunta honesta não é se os NFTs estão voltando, mas se um investidor tem convicção de que uma coleção específica está se tornando outra coisa, e se essa outra coisa vale o preço pedido.
Principais conclusões
- Em 30 dias os Mutant Apes lideraram com +106%, os Bored Apes subiram +86% e o Bored Ape Kennel Club +118%, enquanto o market cap total de NFTs cruzou USD 2 bilhões novamente.
- O rally foi amplo entre os blue chips (Azuki +61%, CryptoPunks +7%, MAYC +106%, Pudgy Penguins +31% para 5,39 ETH), com um floor do BAYC de 9,75 ETH ainda muito abaixo de seu pico de 125 ETH de ago/2021.
- A CryptoSlam estima que o wash trading ainda responde por cerca de 50% do volume total de NFTs, tornando a manipulação de preço mais fácil em mercados pequenos e ilíquidos.
- O floor do BAYC saltou cerca de 45% em 48 horas em 18-19 de abril, o maior movimento diário desde 2022, coincidindo com o exploit de USD 292M na Kelp DAO via a bridge LayerZero.
- O volume real de transações e o número de usuários ativos caíram quase pela metade entre fevereiro e abril mesmo com os preços subindo, uma divergência típica de mercado em fim de ciclo.